披露三季报后，片仔癀（600436）股价连续三日收盘小幅下跌。至10月21日，公司股价报185.38元/股，跌0.91%。较其股价最高点473.05元相比，公司股价已跌去六成以上。10月22日，片仔癀股价再度收跌2.15%，报181.4元/股。
经历了2023年最大幅度调价的片仔癀，如今增长乏力。2025年前三季度，片仔癀依旧未能扭转营收、归母净利润双双下滑的业绩颓势。
业绩表现不佳的背后，曾凭借提价策略在资本市场与消费市场双双高歌猛进的片仔癀，如今正面临严峻的考验。成本压力难解挤压核心产品利润空间，提价策略悄然失灵，非但未能完全传导成本压力，反而在一定程度上抑制了市场需求。
新京报贝壳财经记者整理发现，恰逢电商大促节点，片仔癀锭剂价格出现倒挂，部分产品到手价已低于600元。而在二手回收市场上，片仔癀锭剂产品的价格也在悄悄降温。
前三季度营收净利同比下滑医药制造业收入下滑是主因
10月17日，片仔癀披露2025年第三季度报告，报告期内，公司实现营收74.42亿元，同比下滑11.93%；归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下滑20.74%。
医药制造业收入的下滑，是导致公司整体业绩不佳的首要因素。该板块的核心产品“片仔癀”涵盖锭剂与胶囊剂两种剂型，适用于清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛，用于治疗热毒血瘀所致的急慢性病毒性肝炎、痈疽疔疮、无名肿毒、跌打损伤及各种炎症。锭剂作为其传统剂型，在公司产品线中占据核心地位。
2025年前三季度，公司医药制造业实现收入40.16亿元，同比减少12.93%，营收减少的同时，主营业务成本出现6.81%的同比增长，致该业务毛利率同比减少7.51个百分点。
具体至产品类别来看，报告期内，公司核心产品肝病用药实现主营业务收入38.8亿元，同比减少9.41%；心脑血管用药实现主营业务收入9343.57万元，同比减少65.2%。
其核心产品面临的成本压力或仍未缓解。公司曾在2025年上半年业绩快报中提及，报告期内公司生产所需的关键原材料价格持续处于历史高位运行，成本压力显著增大。受此影响，公司产品利润空间受到明显挤压，对报告期内的整体盈利能力构成挑战。
2025年前三季度，公司肝病用药的主营业务成本为15.09亿元，同比增长20.64%。其毛利率为61.11%，同比减少9.68个百分点。
除此之外，从公司披露的主营业务表现情况来看，前三季度，公司医药流通业、化妆品业收入也均有所下滑。与此同时，在主营业务成本均出现同比缩减的情况下，两项业务的毛利率仍出现同比下滑。
2025年上半年，片仔癀已出现营收、归母净利润双双下滑。至第三季度，公司营收、归母净利润分别同比下滑26.28%、28.82%，致公司前三季度业绩下滑幅度再度扩大，维持近十年的高增长神话被打破。
值得关注的是，自2024年转向，收缩促销、业务宣传及广告费后，2025年前三季度，片仔癀的销售费用继续缩减，为2.97亿元，同比减少10.57%。
提价策略失灵十年业绩神话被打破
在此之前，片仔癀的业绩增长神话已维持近十年。2014年-2024年间，片仔癀始终保持营收、归母净利润双增长。其中，2017年-2021年，片仔癀归母净利润增速均超过20%。
提价策略一定程度上支撑了片仔癀的业绩神话。近年来，公司核心产品片仔癀锭剂的价格经历过多次调涨。西南证券统计数据显示，2004年至2020年16年间，片仔癀锭剂产品一共提价19次，其零售价从325元/粒升至590元/粒，提价幅度为81.54%。
不过，其提价策略逐渐失灵。
2023年5月，片仔癀锭剂迎来零售价涨幅最大的一次提价。公司宣布主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒，与此前的零售价590元相比，此次其零售价涨幅为28.81%。贝壳财经记者查阅片仔癀锭剂此前的涨价信息发现，此前片仔癀锭剂内销价格上调的幅度为5元-40元。然而，此次其零售价格一口气上调了170元，创下了历史上最大的调价幅度。
片仔癀系列产品原材料包括麝香、牛黄、蛇胆等名贵药材，重要药材品种价格的波动对片仔癀系列产品成本产生一定影响。此次提价，公司也提及涨价原因为主要原料及人工成本上涨。
不过，提价并未能完全抵消成本上涨带来的负面影响，2023年、2024年，片仔癀肝病用药的毛利率为78.79%和67.91%，分别同比减少2.11个百分点和10.88个百分点。
此外，产品提价后销量也并未保持持续上升，2023年提价当年，片仔癀肝病用药的销售量达453.45万盒，同比上涨34.02%。然而，至2024年，公司肝病用药的销售量为418.86万盒，同比减少7.63%。
回收市场价格遇冷网络平台售价倒挂
受制于原材料的稀缺性与供应限制，片仔癀在2021年一度陷入供不应求，官方售价590元/片的产品被爆炒至上千元。市场终究回归理性，曾受“黄牛”追捧的片仔癀，如今在二手回收市场已明显降温。
10月21日，新京报贝壳财经记者咨询发现，2024年版片仔癀锭剂，当日回收价为450元-500元之间。一位报价450元/粒的回收商，其9月23日同规格产品报价为470元/粒，对于相关产品回收价变低，该位回收商对记者表示，“价格在波动”。
而随着电商促销节点的到来，片仔癀锭剂的终端售价也出现松动。
片仔癀锭剂当前官方售价为760元/粒，贝壳财经记者梳理发现，线上购物平台的官方旗舰店中，片仔癀锭剂价格仍维持官方销售价格。然而，在线上购物平台的网络药店中，片仔癀锭剂每粒零售价与官方设定的760元零售价出现倒挂，甚至有的到手价低于600元。
其中，阿里健康官选好药频道中，片仔癀锭剂到手价达547元/粒，而京东大药房中，相关产品到手价则为684元/粒。
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